美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关(guān)注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限(xiàn)触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利(lì)通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全球整分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议(yì)院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还会继续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第(dì)三，美(měi)国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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