大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的(de)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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